參考答案

本題的主要考核點(diǎn)是可持續(xù)增長率的計(jì)算和應(yīng)用。
(1)①2012年預(yù)期增長率(可持續(xù)增長率)計(jì)算：銷售凈利率=4.69%，銷售收入/總資產(chǎn)=4，總資產(chǎn)/期末股東權(quán)益=2，利潤留存率=50%，可持續(xù)增長率=(銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)×利潤留存率)÷(1-銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)×利潤留存率)=(4.69%×4×2×50%)÷(1-4.69%×4×2×50%)=23.09%（可持續(xù)增長率=期初權(quán)益凈利率×利潤留存率=[468.75/(1250-234.375)]×50%=23.08%）
②在經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策不變，并且不打算從外部籌集權(quán)益資金的情況下，股利增長率等于可持續(xù)增長率，即23.09%。
③股東的預(yù)期報(bào)酬率=下期股利/當(dāng)期股價(jià)+股利增長率=[(234.375÷1000)×(1+23.09%)]/30+23.09%=24.05%
④加權(quán)平均資本成本=稅后負(fù)債成本×負(fù)債比率+權(quán)益資本成本×權(quán)益比率=(125/1250)×(1-25%)×(1/2)+24.05%×(1/2)=15.78%
(2)①銷售凈利率計(jì)算設(shè)銷售凈利率為r，則：35%=(r×50%×2×4)÷(1-r×50%×2×4) 求得：r=6.48%
②籌集外部權(quán)益資金計(jì)算：預(yù)計(jì)下期銷售收入=銷售收入×(1+計(jì)劃銷售增長率)=10000×(1+35%)=13500(萬元)
總資產(chǎn)=銷售收入/資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=13500/4=3375(萬元)
期末股東權(quán)益=總資產(chǎn)/權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)×(權(quán)益/資產(chǎn))=3375×50%=1687.5(萬元)
期初股東權(quán)益=1250萬元本期利潤留存=計(jì)劃銷售收入×銷售凈利率×利潤留存率=13500×4.69%×50%=316.58(萬元)
需要籌集外部權(quán)益=期末股東權(quán)益-期初股東權(quán)益-本期利潤留存=1687.5-1250-316.58=120.92(萬元)
解析：在回答第(1)小題時(shí)，我們需要注意以下幾點(diǎn)：
①計(jì)算可持續(xù)增長率的公式很多，共有兩個代表性的公式，希望考生對這兩個公式一定要熟悉并理解其來龍去脈。外部融資需求和可持續(xù)增長率一直是考查的重點(diǎn)，自從《財(cái)務(wù)成本管理》修訂后增加了這部分內(nèi)容以來，它就成了考試的重點(diǎn)和難點(diǎn)，它可以結(jié)合財(cái)務(wù)分析以及資本成本、股利分配等內(nèi)容出題，因此希望考生要花時(shí)間把這部分內(nèi)容徹底弄懂。
②預(yù)期的股利增長率就是預(yù)期的銷售增長率。這是因?yàn)樵诮?jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策不變的情況下，經(jīng)營效率不變，意味著銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變；財(cái)務(wù)政策不變，意味著股利支付率和資產(chǎn)負(fù)債率不變。所以，銷售凈利率不變，意味著其分子凈利潤和分母銷售收入的增長率相同；股利支付率不變，意味著其分子股利總額和分母凈利潤的增長率相同；由此可以得出：在經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策不變的情況下，銷售收入增長率=凈利潤增長率=股利增長率。
③一般說來，一道小題中又分成幾個小題，那么往往前一小題的答案可以為后一小題所利用，這種關(guān)系在第(1)小題中體現(xiàn)得最為明顯。計(jì)算股利增長率可以利用銷售增長率，計(jì)算股東預(yù)期報(bào)酬率可以利用股利增長率，計(jì)算加權(quán)平均資本成本又可以利用股東預(yù)期報(bào)酬率。考生在考試過程中要特別注意利用這種關(guān)系。
     在回答第(2)小題時(shí)，我們要注意下面幾點(diǎn)：
①在回答第一個問題時(shí)，我們先看一下本題的條件：不打算從外部籌集權(quán)益資金，并保持2011年的財(cái)務(wù)政策和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，這正是可持續(xù)增長率的假設(shè)條件，在這些條件下，銷售的增長率就等于可持續(xù)增長率。因此，我們就可以利用可持續(xù)增長率計(jì)算的第=個公式來求解。
②需要籌集的外部權(quán)益資金=期末股東權(quán)益-期初股東權(quán)益-本期利潤留存，期初股東權(quán)益是已知的，那么，只要求出另外兩個未知量就行了。本期利潤留存=本期計(jì)劃銷售收入×銷售凈利率×利潤留存率，由于公司的經(jīng)營效率與財(cái)務(wù)政策都不變，則銷售凈利率與利潤留存率這兩個指標(biāo)都不變，根據(jù)銷售收入增長35%的已知條件，本期計(jì)劃銷售收入也就可以算出來，利潤留存還是很容易就能算出來的。至于期末股東權(quán)益，由于我們已知了期初權(quán)益期末資產(chǎn)乘數(shù)和權(quán)益乘數(shù)這兩個指標(biāo)，因此，只要知道期末的總資產(chǎn)就可以了。由于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率保持不變，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=本期銷售收入/期末總資產(chǎn)，而計(jì)劃銷售收入數(shù)據(jù)又馬上可以得到，則總資產(chǎn)也就容易得到了。這樣一來，期末股東權(quán)益也就算出來了。