- 綜合題（主觀）
題干：E公司是一家民營(yíng)醫(yī)藥企業(yè),專門從事藥品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司自主研發(fā)并申請(qǐng)發(fā)明專利的BJ注射液自上市后銷量快速增長(zhǎng),目前生產(chǎn)已達(dá)到滿負(fù)荷狀態(tài)。E公司正在研究是否擴(kuò)充BJ注射液的生產(chǎn)能力,有關(guān)資料如下:BJ注射液目前的生產(chǎn)能力為400萬(wàn)支/年。E公司經(jīng)過(guò)市場(chǎng)分析認(rèn)為,BJ注射液具有廣闊的市場(chǎng)空間,擬將其生產(chǎn)能力提高到1200萬(wàn)支/年。由于公司目前沒(méi)有可用的廠房和土地用來(lái)增加新的生產(chǎn)線,只能拆除當(dāng)前生產(chǎn)線,新建一條生產(chǎn)能力為1200萬(wàn)支/年的生產(chǎn)線。當(dāng)前的BJ注射液生產(chǎn)線于2009年年初投產(chǎn)使用,現(xiàn)已使用2年半,目前的變現(xiàn)價(jià)值為1127萬(wàn)元,生產(chǎn)線的原值為1800萬(wàn)元,稅法規(guī)定的折舊年限為10年,殘值率為5%,按照直線法計(jì)提折舊。公司建造該條生產(chǎn)線時(shí)計(jì)劃使用10年,項(xiàng)目結(jié)束時(shí)的變現(xiàn)價(jià)值預(yù)計(jì)為115萬(wàn)元。新建生產(chǎn)線的預(yù)計(jì)支出為5000萬(wàn)元,稅法規(guī)定的折舊年限為10年,殘值率為5%,按照直線法計(jì)提折舊。新生產(chǎn)時(shí)計(jì)劃使用7年,項(xiàng)目結(jié)束時(shí)的變現(xiàn)價(jià)值預(yù)計(jì)為1200萬(wàn)元。BJ注射液目前的年銷售量為400萬(wàn)支,銷售價(jià)格為每支10元,單位變動(dòng)成本為每支6元,每年的固定付現(xiàn)成本為100萬(wàn)元。擴(kuò)建完成后,第1年的銷量預(yù)計(jì)為700萬(wàn)支,第2年的銷量預(yù)計(jì)為1000萬(wàn)支,第3年的銷量預(yù)計(jì)為1200萬(wàn)支,以后每年穩(wěn)定在1200萬(wàn)支。由于產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定、市場(chǎng)需求巨大,擴(kuò)產(chǎn)不會(huì)對(duì)產(chǎn)品的銷售價(jià)格、單位變動(dòng)成本產(chǎn)生影響。擴(kuò)產(chǎn)后,每年的固定付現(xiàn)成本將增加到220萬(wàn)元。項(xiàng)目擴(kuò)建需用半年時(shí)間,停產(chǎn)期間預(yù)計(jì)減少200萬(wàn)支BJ注射液的生產(chǎn)和銷售,固定付現(xiàn)成本照常發(fā)生。生產(chǎn)BJ注射液需要的營(yíng)運(yùn)資本隨銷售額的變化而變化,預(yù)計(jì)為銷售額的10%。擴(kuò)建項(xiàng)目預(yù)計(jì)能在2011年年末完成并投入使用。為簡(jiǎn)化計(jì)算,假設(shè)擴(kuò)建項(xiàng)目的初始現(xiàn)金流量均發(fā)生在2011年年末(零時(shí)點(diǎn)),營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量均發(fā)生在以后各年年末,墊支的營(yíng)運(yùn)資本在各年年初投入,在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)全部收回。E公司目前的資本結(jié)構(gòu)(負(fù)債/權(quán)益)為1/1,稅前債務(wù)成本為9%,β權(quán)益為1.5,當(dāng)前市場(chǎng)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6.25%,權(quán)益市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為6%。公司擬采用目前的資本結(jié)構(gòu)為擴(kuò)建項(xiàng)目籌資,稅前債務(wù)成本仍維持9%不變。E公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。
題目：計(jì)算公司當(dāng)前的加權(quán)平均資本成本。公司能否使用當(dāng)前的加權(quán)平均資本成本作為擴(kuò)建項(xiàng)目的折現(xiàn)率?請(qǐng)說(shuō)明原因。
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參考答案權(quán)益資本成本=6.25%+1.5×6%=15.25%加權(quán)平均資本成本=9%×(1-25%)×1/2+15.25%×1/2=11%由于項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)相同,公司繼續(xù)采用相同的資本結(jié)構(gòu)為新項(xiàng)目籌資,所以,可以使用當(dāng)前的加權(quán)平均資本成本作為擴(kuò)建項(xiàng)目的折現(xiàn)率。
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