- 綜合題（主觀）
題干：F公司是一家餐飲連鎖上市公司。為在首都機(jī)場(chǎng)開(kāi)設(shè)一個(gè)新門(mén)店，參加機(jī)場(chǎng)內(nèi)一處商鋪的租約競(jìng)標(biāo)。出租方要求，租約合同為期5年，不再續(xù)約，租金在合同生效時(shí)一次付清。相關(guān)資料如下：（1）F公司目前股價(jià)40元/股，流通在外的普通股股數(shù)為2500萬(wàn)股。債務(wù)市值60000萬(wàn)元，目前的借款利率為8%。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率6%，權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)8%，F(xiàn)公司的β系數(shù)為1.8。（2）F公司開(kāi)設(shè)機(jī)場(chǎng)門(mén)店后，第1年預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入300萬(wàn)元，第2、3、4年預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入均為400萬(wàn)元，第5年預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入300萬(wàn)元。預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)變動(dòng)成本為營(yíng)業(yè)收入的60%，營(yíng)業(yè)固定成本（不含設(shè)備折舊或租金）為每年40萬(wàn)元。假設(shè)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量均發(fā)生在年末。（3）開(kāi)設(shè)機(jī)場(chǎng)門(mén)店需添置相關(guān)設(shè)備，預(yù)計(jì)購(gòu)置成本為250萬(wàn)元，沒(méi)有運(yùn)輸、安裝、維護(hù)等其他費(fèi)用。按照稅法規(guī)定，可采用雙倍余額遞減法計(jì)提折舊，折舊年限為5年，假設(shè)期末賬面價(jià)值為零（提示：雙倍余額遞減法在折舊年限的倒數(shù)兩年改為直線法）。合同結(jié)束時(shí)，預(yù)計(jì)該設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值為40萬(wàn)元。（4）開(kāi)業(yè)時(shí)需投入凈營(yíng)運(yùn)資本10萬(wàn)元，合同結(jié)束時(shí)全部收回。（5）F公司適用的所得稅稅率為25%。
題目：為使該項(xiàng)目盈利，請(qǐng)問(wèn)F公司競(jìng)價(jià)時(shí)最高的租金報(bào)價(jià)是多少？
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參考答案第1年設(shè)備的折舊費(fèi)=
（萬(wàn)元）
第2年設(shè)備的折舊費(fèi)=
（萬(wàn)元）
第3年設(shè)備的折舊費(fèi)=
=36 （萬(wàn)元）
第4、5年設(shè)備的折舊費(fèi)=（250-100-60-36）/2=27 （萬(wàn)元）
設(shè)F公司競(jìng)價(jià)時(shí)的租金報(bào)價(jià)為X，則有：
第1年年末營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=300×（ 1-25% ）-300×60%×（1-25%）-40×（1-25%）
+0.05X
第2年年末營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=400×（ 1-25%）-400×60%×（1-25%）-40×（1-25%）
+0.05X
第3年年末營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=400×（1-25%）-400×60%×（1-25%）-40×（1-25%）
+0.05X
第4年年末營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=400×（1-25%）-400×60%×（1-25%）-40×（1-25%）
96.75+0.05X
第5年年末營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=300×（ 1-25%）-300×60%×（1-25%）-40×（1-25%）
第5年年末設(shè)備變現(xiàn)流入=40-（40-0）×25%=30 （萬(wàn)元）
NPV=-250-10-X+（85+0.05X）×（P/F, 15% , 1 ）+（ 105+0.05X）×（ P/F,15%, 2）+（99+0.05X）×（P/F, 15% ,3）+（96.75+0.05X）×（P/F, 15% , 4）+（ 66.75+0.05X+30+10 ）×（ P/F,15%,5）
令 NPV=0,求得：X=80.25 （萬(wàn)元）
為使該項(xiàng)目盈利，F(xiàn)公司競(jìng)價(jià)時(shí)最高的租金報(bào)價(jià)是80.25萬(wàn)元。
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