- 簡答題
題干：已知:甲、乙、丙三個企業(yè)的相關(guān)資料如下。資料一:甲企業(yè)歷史上現(xiàn)金占用與銷售收入之間的關(guān)系如表1所示:表1現(xiàn)金與銷售收入變化情況單位:萬元[zhongji/caiguan/jingjiang/3/image/zjcaiguan-jingjiang-3-100-1.jpg]資料二:乙企業(yè)2011年12月31日資產(chǎn)負(fù)債表(簡表)如表2所示:表2資產(chǎn)負(fù)債表(簡表)2011年12月31日單位:萬元[zhongji/caiguan/jingjiang/3/image/zjcaiguan-jingjiang-3-100-2.jpg]續(xù)表[zhongji/caiguan/jingjiang/3/image/zjcaiguan-jingjiang-3-101-1.jpg]該企業(yè)2012年的相關(guān)預(yù)測數(shù)據(jù)為:銷售收入20000萬元,新增留存收益100萬元,不變現(xiàn)金總額1000萬元,每元銷售收入占用變動現(xiàn)金0.05元。其他與銷售收入變化有關(guān)的資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目預(yù)測數(shù)據(jù)如表3所示:表3現(xiàn)金與銷售收入變化情況單位:萬元[zhongji/caiguan/jingjiang/3/image/zjcaiguan-jingjiang-3-101-2.jpg]資料三:丙企業(yè)2011年末總股本為300萬股,該年利息費(fèi)用為500萬元,假定該部分利息費(fèi)用在2012年保持不變,預(yù)計(jì)2012年銷售收入為15000萬元,預(yù)計(jì)息稅前利潤與銷售收入的比率為12%。該企業(yè)決定于2012年初從外部籌集資金850萬元。具體籌資方案有兩個。方案1:發(fā)行普通股股票100萬股,發(fā)行價(jià)每股8.5元。2011年每股股利(D0)為0.5元,預(yù)計(jì)股利增長率為5%。方案2:發(fā)行債券850萬元,債券利率10%,適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。假定上述兩方案的籌資費(fèi)用均忽略不計(jì)。
題目： 要求: (3)根據(jù)資料三為丙企業(yè)完成下列任務(wù):①計(jì)算2012年預(yù)計(jì)息稅前利潤;②計(jì)算每股收益無差別點(diǎn);③根據(jù)每股收益無差別點(diǎn)法做出最優(yōu)籌資方案決策,并說明理由;④計(jì)算方案1增發(fā)新股的資本成本。
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參考答案（3）①2012年預(yù)計(jì)息稅前利潤=15000×12%=1800（萬元）
②增發(fā)普通股方式下的股數(shù)=300+100=400（萬股）
增發(fā)普通股方式下的利息=500（萬元）
增發(fā)債券方式下的股數(shù)=300（萬股）
增發(fā)債券方式下的利息=500+850×10%=585（萬元）
每股收益大差別點(diǎn)的EBIT=（400×585-300×500）/（400-300）=840（萬元）
或者可以通過列式解方程計(jì)算，即：
（EBIT-500）×（1-25%）/400=（EBIT-585）×（1-25%）/300
解得：EBIT=840（萬元）
③由于2012年息稅前利潤為1800萬元，我們可以算出兩種方案下的每股收益：
方案1：每股收益=（1800-500）×（1-25%）÷（300+100）=2.44
方案2：每股收益=（1800-500-850×10%）×（1-25%）÷300=3.04
所以選方案2.
④增發(fā)新股的資本成本=0.5×（1+5%）/8.5+5%=11.18%
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