- 綜合題（主觀）
題干：甲酒店想加盟另一個叫KJ的酒店的項目，期限8年，相關(guān)事項如下：（1）初始加盟保證金10萬元，初始加盟保證金一次收取，合同結(jié)束時歸還本金（無利息）；（2）初始加盟費按照酒店房間數(shù)120間計算，每個房間3000元，初始加盟費一次收取；（3）每年特許經(jīng)營費按酒店收入的6.5％上繳，加盟后每年年末支付；（4）甲酒店租用的房屋4200平方米，租金每平方米一天1元，全年按365天計算（下同），每年年末支付；（5）甲酒店需要在項目初始投入600萬元的裝修費用，按稅法規(guī)定可按8年平均攤銷；（6）甲酒店每間房屋定價每天175元，全年平均入住率85％，每間房間的客房用品、洗滌費用、能源費用等支出為每天29元，另外酒店還需要支付每年30萬元的固定付現(xiàn)成本；（7）酒店的人工成本每年105萬元，每年年末支付；（8）酒店的營業(yè)稅金為營業(yè)收入的5.5％；（9）酒店運營需要投入50萬元的營運資本，項目期末收回；（10）KJ酒店的β權(quán)益為1.75，產(chǎn)權(quán)比率為1，甲酒店因為之前從未做過類似項目，擬采用KJ酒店作為可比企業(yè)，甲酒店產(chǎn)權(quán)比率2／3，無風(fēng)險報酬率5％，風(fēng)險溢價率7％，甲酒店債務(wù)稅前資本成本9％，企業(yè)所得稅稅率25％。
題目：計算加盟酒店項目的折現(xiàn)率；
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參考答案β資產(chǎn)=1.75÷[1+（1-25％）×1]=1
該項目的β權(quán)益=1×[1+（1-25％）×（2／3）]=1.5
權(quán)益成本=無風(fēng)險報酬率+β權(quán)益×風(fēng)險溢價=5％+1.5×7％=15.5％
項目折現(xiàn)率=加權(quán)平均資本成本=9％×（1-25％）×40％+15.5％×60％=12％
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