附認(rèn)股權(quán)證債券的籌資成本是什么？

附認(rèn)股權(quán)證債券，是指公司債券附認(rèn)股權(quán)證，持有人依法享有在一定期間內(nèi)按約定價(jià)格（執(zhí)行價(jià)格）認(rèn)購(gòu)公司股票的權(quán)利，是債券加上認(rèn)股權(quán)證的產(chǎn)品組合。

附認(rèn)股權(quán)證債券可以分為四類(lèi)：分離型、非分離型、現(xiàn)金匯入型、抵繳型。

分離型指認(rèn)股權(quán)證與公司債券可以分開(kāi)，單獨(dú)在流通市場(chǎng)上自由買(mǎi)賣(mài)。

非分離型指認(rèn)股權(quán)證無(wú)法與公司債券分開(kāi)，兩者存續(xù)期限一致，同時(shí)流通轉(zhuǎn)讓?zhuān)园l(fā)行至交易均合二為一，不得分開(kāi)轉(zhuǎn)讓。

【提示】非分離型附認(rèn)股權(quán)證債券近似于可轉(zhuǎn)債。

現(xiàn)金匯入型指當(dāng)持有人行使認(rèn)股權(quán)利時(shí)，必須拿出現(xiàn)金來(lái)認(rèn)購(gòu)股票。

抵繳型是指公司債票面金額本身可按一定比例直接轉(zhuǎn)股。

【提示】如現(xiàn)行可轉(zhuǎn)換公司債的方式。

附認(rèn)股權(quán)證債券的稅前債務(wù)資本成本（即投資者期望報(bào)酬率），可用投資人的內(nèi)含報(bào)酬率來(lái)估計(jì)。

內(nèi)含報(bào)酬率在等風(fēng)險(xiǎn)債券必要報(bào)酬率（市場(chǎng)利率）和稅前普通股資本成本之間，才可以被發(fā)行人和投資人共同接受。

下面是注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試的例題，為大家說(shuō)明這個(gè)知識(shí)點(diǎn)在考試中的應(yīng)用，供大家深入理解考點(diǎn)。

【例題·計(jì)算分析題】A公司是一個(gè)高成長(zhǎng)的公司。該公司目前股價(jià)20元/股，預(yù)計(jì)公司未來(lái)可持續(xù)增長(zhǎng)率為5%。公司擬通過(guò)平價(jià)發(fā)行附認(rèn)股權(quán)證債券籌集資金，債券面值為每份1 000元，期限20年，票面利率8%，同時(shí)每份債券附送20張認(rèn)股權(quán)證，認(rèn)股權(quán)證在10年后到期，到期前每張認(rèn)股權(quán)證可以按22元價(jià)格購(gòu)買(mǎi)1股普通股。假設(shè)等風(fēng)險(xiǎn)的普通債券市場(chǎng)利率10%。

要求：

（1）計(jì)算附認(rèn)股權(quán)證債券的籌資成本；

（2）判斷投資人是否會(huì)購(gòu)買(mǎi)該附認(rèn)股權(quán)證債券，如果投資人不愿意購(gòu)買(mǎi)，發(fā)行公司應(yīng)該如何調(diào)整。

【答案】

（1）附認(rèn)股權(quán)證債券的籌資成本，可用投資人的內(nèi)含報(bào)酬率來(lái)估計(jì)。

購(gòu)買(mǎi)一份附認(rèn)股權(quán)證債券的現(xiàn)金流量如下：

第1年年初：現(xiàn)金流出1 000元，購(gòu)買(mǎi)認(rèn)股權(quán)證和債券；

第1-20年，每年利息流入80元；

第10年年末，行權(quán)支出=22元/股×20股=440元

取得股票的市價(jià)=20×（1+5%）¹⁰×20股=651.6元

行權(quán)現(xiàn)金凈流入=651.6-440=211.6（元）

第20年年末，取得歸還本金1 000元。

1 000=80×（P/A，i，20）+1 000×（P/F，i，20）+211.6×（ P/F，i，10 ）

解得：i=8.98%

（2）由于投資者期望報(bào)酬率（或內(nèi)含報(bào)酬率）8.98%小于等風(fēng)險(xiǎn)普通債券市場(chǎng)利率10%，投資人不會(huì)購(gòu)買(mǎi)該附認(rèn)股權(quán)證債券。

如果增加投資者的吸引力，發(fā)行公司需要提高投資者期望報(bào)酬率，其具體措施有：

①降低執(zhí)行價(jià)格；

②提高票面利率。