股指期貨合約的理論價(jià)格是受什么因素決定？

股指期貨合約的理論價(jià)格主要是由持倉(cāng)費(fèi)決定的。

在現(xiàn)實(shí)中，由于各種因素的影響，股票指數(shù)與期貨指數(shù)都在不斷的變化，期貨與現(xiàn)貨價(jià)格關(guān)系經(jīng)常偏離其應(yīng)有的水平。當(dāng)這種偏離超出一定的范圍時(shí)，交易者可以利用這種套利機(jī)會(huì)獲取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)。

只有當(dāng)實(shí)際的股指期貨價(jià)格高于或低于理論價(jià)格時(shí)，套利機(jī)會(huì)才有可能出現(xiàn)。

期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之間的價(jià)差主要是由持倉(cāng)費(fèi)決定的。股指期貨也不例外。遠(yuǎn)期合約價(jià)格必須考慮在資產(chǎn)持有期中發(fā)生的成本，即持有成本。

下面是針對(duì)期貨從業(yè)資格考試的知識(shí)點(diǎn)舉出的例題，供大家深入理解考點(diǎn)，希望大家能結(jié)合習(xí)題掌握知識(shí)點(diǎn)，在備戰(zhàn)路上知己知彼，百戰(zhàn)不殆。

【例題·案例】假定甲擁有一筆市場(chǎng)流動(dòng)性極好的基礎(chǔ)資產(chǎn)（Underlying Asset），現(xiàn)在市場(chǎng)價(jià)值為1萬(wàn)元。乙想獲得這份資產(chǎn)，與甲簽訂買賣協(xié)議。如果買賣是即時(shí)的，則定價(jià)問(wèn)題極易解決，就是1萬(wàn)元。但如果簽訂的是一份3個(gè)月后交割的遠(yuǎn)期合約，該如何定價(jià)呢？

【解析】站在甲的立場(chǎng)上看，1萬(wàn)元肯定太低，因?yàn)檫€不如現(xiàn)在賣給他人，取得現(xiàn)款后將其貸出，3個(gè)月后的本利和不止1萬(wàn)元。假定持有成本由資金成本和儲(chǔ)存成本組成，當(dāng)市場(chǎng)年利率為6%時(shí)，按單利計(jì)算，3個(gè)月的利率為1.5%，相應(yīng)的利息為150元。又假設(shè)期末應(yīng)付出的儲(chǔ)存費(fèi)為100元，對(duì)甲來(lái)說(shuō)，10250元的要價(jià)是合理的。低于這個(gè)價(jià)格，甲是不會(huì)答應(yīng)的。同樣，站在乙的立場(chǎng)上考慮，如果簽約價(jià)格高于10250元，還不如現(xiàn)在貸款借入1萬(wàn)元，買下這份資產(chǎn)，3個(gè)月后，還掉本利和10150元（假定利率同前），再支付100元的儲(chǔ)存費(fèi)，總計(jì)價(jià)格也不過(guò)是10250元。顯然，10250元的簽約價(jià)格對(duì)甲、乙雙方而言都是可以接受的，也是公平合理的價(jià)格（理論價(jià)格）。

【例題·案例】買賣雙方簽訂一份3個(gè)月后交割一攬子股票組合的遠(yuǎn)期合約，該一攬子股票組合與滬深300指數(shù)構(gòu)成完全對(duì)應(yīng)，現(xiàn)在市場(chǎng)價(jià)值為99萬(wàn)元，即對(duì)應(yīng)于滬深300指數(shù)3300點(diǎn)（滬深期貨合約的乘數(shù)為300元）。假定市場(chǎng)年利率為6%，且預(yù)計(jì)一個(gè)月后可收到6600元現(xiàn)金紅利，該遠(yuǎn)期合約的合理價(jià)格為？

【解析】

1、資金占用99萬(wàn)元，相應(yīng)的利息為：

990000×6%×3÷12=14850（元）。

2、一個(gè)月后紅利6600元，剩余兩個(gè)月的利息為：

6600×6%×2÷12=66（元），本利和共計(jì)為6666元。

3、凈持有成本=14850-6666=8184（元）；

該遠(yuǎn)期合約的合理價(jià)格應(yīng)為990000+8184=998184（元）。

【解析】如果將上述金額用指數(shù)點(diǎn)表示，則為：

1、99萬(wàn)元相當(dāng)于3300指數(shù)點(diǎn)；

3個(gè)月的利息為3300×6%×3÷12=49.5（個(gè)指數(shù)點(diǎn)）；

2、紅利6600元相當(dāng)于22個(gè)指數(shù)點(diǎn)，再計(jì)剩余兩個(gè)月的利息為22×6%×2÷12=0.22（個(gè)指數(shù)點(diǎn)），本利和共計(jì)為22.22個(gè)指數(shù)點(diǎn)；

3、凈持有成本為49.5-22.22=27.28（個(gè)指數(shù)點(diǎn)）；

該遠(yuǎn)期合約的合理價(jià)格應(yīng)為3300+27.28=3327.28（個(gè)指數(shù)點(diǎn)）。

股指期貨理論價(jià)格公式為：

F（t，T）=S（t）?[1+（r-d）?（T-t）/365]；

T-t就是t時(shí)刻至交割時(shí)的時(shí)間長(zhǎng)度，通常以天為計(jì)算單位；

S（t）為t時(shí)刻的現(xiàn)貨指數(shù)；

F（t，T）為t時(shí)交割的期貨合約在t時(shí)的理論價(jià)格（以指數(shù)表示）；

r為年利息率；

d為年指數(shù)股息率；

持有期凈成本為：

S（t）?（r-d）?（T-t）/365。