第四章 資本成本

1.某企業(yè)的產(chǎn)權(quán)比率為80%（按市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算），債務(wù)的稅前資本成本為9%，該企業(yè)普通股的B值為1.5，所得稅稅率為20%，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是10%，國(guó)債的利率為3%。則加權(quán)平均資本成本為（ ）。

A.10.7%

B.13.2%

C.14%

D.11.5%

【答案】B

【解析】市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為10%（市場(chǎng)平均收益率-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率），權(quán)益資本成本=3%+1.5x10%=18%，債務(wù)的稅后資本成本=9%×（1-20%）=7.2%，債務(wù)資本比重=80/180，權(quán)益資本比重=100/180，加權(quán)平均資本成本=（80/180）x7.2%+（100/180）×18%=13.2%。

2.下列關(guān)于“運(yùn)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型估計(jì)股權(quán)成本”的表述中，錯(cuò)誤的是（    ）。

A.通貨膨脹率較低時(shí)，可選擇上市交易的政府長(zhǎng)期債券的到期收益率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率

B.公司三年前發(fā)行了較大規(guī)模的公司債券，估計(jì)貝塔值時(shí)應(yīng)使用發(fā)行債券日之后的交易數(shù)據(jù)計(jì)算

C.金融危機(jī)導(dǎo)致過(guò)去兩年證券市場(chǎng)蕭條，估計(jì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)時(shí)應(yīng)剔除這兩年的數(shù)據(jù)

D.為了更好地預(yù)測(cè)長(zhǎng)期平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，估計(jì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)時(shí)應(yīng)使用權(quán)益市場(chǎng)的幾何平均收益率

【答案】C

【解析】估計(jì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)時(shí)，為了使得數(shù)據(jù)計(jì)算更有代表性，應(yīng)該選擇較長(zhǎng)的時(shí)問(wèn)跨度，其中既包括經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，也包括經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期。

3.已知某普通股的β值為1.2，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為6%，市場(chǎng)組合的必要收益率為10%，該普通股目前的市價(jià)為10元/股，預(yù)計(jì)第一期的股利為0.8元，不考慮籌資費(fèi)用，假設(shè)根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型和股利增長(zhǎng)模型計(jì)算得出的普通股成本相等，則該普通股股利的年增長(zhǎng)率為（    ）。

A.6%

B.2%

C.2.8%

D.3%

【答案】C

【解析】普通股成本=6%+1.2×（10%-6%）=10.8%，10.8%=0.8/10+g，解得：g=2.8%。

4.下列關(guān)于資本成本的說(shuō)法中，正確的有（     ）。

A.資本成本的本質(zhì)是企業(yè)為籌集和使用資金而實(shí)際付出的代價(jià)

B.企業(yè)的加權(quán)平均資本成本由資本市場(chǎng)和企業(yè)經(jīng)營(yíng)者共同決定

C.資本成本的計(jì)算主要以年度的相對(duì)比率為計(jì)量單位

D.資本成本可以視為項(xiàng)目投資或使用資金的機(jī)會(huì)成本

【答案】CD

【解析】資本成本是指投資資本的機(jī)會(huì)成本，是將資本用于本項(xiàng)目投資所放棄的其他投資機(jī)會(huì)的收益，不是實(shí)際付出的成本，選項(xiàng)A不正確；市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，決定企業(yè)資本成本水平的因素包括證券市場(chǎng)上證券流動(dòng)性強(qiáng)弱及價(jià)格波動(dòng)程度、整個(gè)社會(huì)資金供給和需求的情況、企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營(yíng)和融資狀況、企業(yè)融資規(guī)模以及整個(gè)社會(huì)的通貨膨脹水平等，所以不能說(shuō)加權(quán)平均資本成本由資本市場(chǎng)和企業(yè)經(jīng)營(yíng)者共同決定，過(guò)于絕對(duì)，選項(xiàng)B的說(shuō)法不正確。

5.下列關(guān)于通貨膨脹的說(shuō)法中，不正確的有（    ）。

A.如果名義元風(fēng)險(xiǎn)利率為10%，通貨膨脹率為3%，則真實(shí)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為6.80%

B.只有在存在惡性通貨膨脹的情況下才需要使用實(shí)際無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率計(jì)算資本成本

C.如果第三年的實(shí)際現(xiàn)金流量為100萬(wàn)元，年通貨膨脹率為5%，則第三年的名義現(xiàn)金流量為105萬(wàn)元
D.如果名義無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為10%，通貨膨脹率為3%，則真實(shí)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為7%

【答案】BCD

【解析】如果名義無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為10%，通貨膨脹率為3%，則真實(shí)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率=（1+10%）/（1+3%）-1=6.80%，因此，選項(xiàng)A的說(shuō)法正確，選項(xiàng)D的說(shuō)法不正確；如果存在惡性通貨膨脹或預(yù)測(cè)周期特別長(zhǎng)，則使用實(shí)際無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率計(jì)算資本成本，因此，選項(xiàng)B的說(shuō)法不正確；如果第三年的實(shí)際現(xiàn)金流量為100萬(wàn)元，年通貨膨脹率為5%，則第三年的名義現(xiàn)金流量為100×（F/P，5%，3）=115.76萬(wàn)元，因此，選項(xiàng)C的說(shuō)法不正確。