期權(quán)估值的套期保值原理是指什么？

期權(quán)估值原理包括復(fù)制原理、套期保值原理和風(fēng)險(xiǎn)中性原理。

套期保值原理的基本思想：建立一個(gè)股票和空頭看漲期權(quán)的組合，使得無論股價(jià)上漲還是下跌，該組合產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量相同，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)對沖。

期權(quán)價(jià)值C₀=HS₀-B

C_u=HS_u-B×（1+r_期）

C_d=HS_d-B×（1+r_期）

【總結(jié)】

1、計(jì)算S_u、S_d ；

2、計(jì)算C_u、C_d ；

3、計(jì)算H、B；

4、計(jì)算C₀=HS₀ –B。

如何套利？

沿用復(fù)制原理文章的例題：

（1）當(dāng)期權(quán)價(jià)格為7元時(shí)如何套利？

（2）當(dāng)期權(quán)價(jià)格為6元時(shí)如何套利？

（1）看漲期權(quán)價(jià)格為7元>6.62元。

決策：賣期權(quán)，買組合。

操作：

出售1份看漲期權(quán)

買入0.5股股票，借入18.38元

套利：

可套利7-6.62=0.38元。

（2）看漲期權(quán)價(jià)格為6元<6.62元。

決策：買期權(quán)，賣組合。

操作：

購買1份看漲期權(quán)

出售0.5股股票，歸還18.38元

套利：

可套利6.62-6=0.62元。

下面是注冊會計(jì)師考試的真題，為大家說明這個(gè)知識點(diǎn)在考試中的應(yīng)用，供大家深入理解考點(diǎn)。

【2015年注冊會計(jì)師考試真題】甲公司股票當(dāng)前每股市價(jià)50元，6個(gè)月以后股價(jià)有兩種可能：上升20%或下降17%，市場上有兩種以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)：看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。每份看漲期權(quán)可買入1股股票，每份看跌期權(quán)可賣出1股股票，兩種期權(quán)執(zhí)行價(jià)格均為55元，到期時(shí)間均為6個(gè)月，期權(quán)到期前，甲公司不派發(fā)現(xiàn)金股利，半年無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為2.5%。

要求：

（1）利用套期保值原理，計(jì)算看漲期權(quán)的股價(jià)上行時(shí)到期日價(jià)值、套期保值比率及期權(quán)價(jià)值。

（2）假設(shè)目前市場上每份看漲期權(quán)價(jià)格2.5元，每份看跌期權(quán)價(jià)格6.5元，投資者同時(shí)買入1份看漲期權(quán)和1份看跌期權(quán)，計(jì)算確保該組合不虧損的股票價(jià)格區(qū)間，如果6個(gè)月后標(biāo)的股票價(jià)格實(shí)際下降10%，計(jì)算該組合的凈損益。（注：計(jì)算股票價(jià)格區(qū)間和組合凈損益時(shí)，均不考慮期權(quán)價(jià)格的貨幣時(shí)間價(jià)值）

【答案】

（1）上行股價(jià)S_u=50×（1＋20%）=60（元）

股價(jià)上行時(shí)到期日價(jià)值C_u=60-55=5（元）

下行股價(jià)S_d=50×（1-17%）=41.5（元）

股價(jià)下行時(shí)到期日價(jià)值C_d =0（元）

（2）①看漲期權(quán)價(jià)格+看跌期權(quán)價(jià)格=2.5+6.5=9（元）

本題屬于多頭對敲，對于多頭對敲而言，股價(jià)偏離執(zhí)行價(jià)格的差額必須超過期權(quán)購買成本，才能給投資者帶來凈收益，本題中的期權(quán)購買成本為9元，執(zhí)行價(jià)格為55元，所以，確保該組合不虧損的股票價(jià)格區(qū)間是大于等于64元，或小于等于46元。

②如果股票價(jià)格下降10%，則股價(jià)為50×（1-10%）=45（元）

投資組合的凈損益=55-45-（2.5+6.5）=1（元）