期權(quán)估值的套期保值原理是指什么？

期權(quán)估值原理包括復(fù)制原理、套期保值原理和風險中性原理。

套期保值原理的基本思想：建立一個股票和空頭看漲期權(quán)的組合，使得無論股價上漲還是下跌，該組合產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量相同，實現(xiàn)風險對沖。

期權(quán)價值C₀=HS₀-B

C_u=HS_u-B×（1+r_期）

C_d=HS_d-B×（1+r_期）

【總結(jié)】

1、計算S_u、S_d ；

2、計算C_u、C_d ；

3、計算H、B；

4、計算C₀=HS₀ –B。

如何套利？

沿用復(fù)制原理文章的例題：

（1）當期權(quán)價格為7元時如何套利？

（2）當期權(quán)價格為6元時如何套利？

（1）看漲期權(quán)價格為7元>6.62元。

決策：賣期權(quán)，買組合。

操作：

出售1份看漲期權(quán)

買入0.5股股票，借入18.38元

套利：

可套利7-6.62=0.38元。

（2）看漲期權(quán)價格為6元<6.62元。

決策：買期權(quán)，賣組合。

操作：

購買1份看漲期權(quán)

出售0.5股股票，歸還18.38元

套利：

可套利6.62-6=0.62元。

下面是注冊會計師考試的真題，為大家說明這個知識點在考試中的應(yīng)用，供大家深入理解考點。

【2015年注冊會計師考試真題】甲公司股票當前每股市價50元，6個月以后股價有兩種可能：上升20%或下降17%，市場上有兩種以該股票為標的資產(chǎn)的期權(quán)：看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。每份看漲期權(quán)可買入1股股票，每份看跌期權(quán)可賣出1股股票，兩種期權(quán)執(zhí)行價格均為55元，到期時間均為6個月，期權(quán)到期前，甲公司不派發(fā)現(xiàn)金股利，半年無風險報酬率為2.5%。

要求：

（1）利用套期保值原理，計算看漲期權(quán)的股價上行時到期日價值、套期保值比率及期權(quán)價值。

（2）假設(shè)目前市場上每份看漲期權(quán)價格2.5元，每份看跌期權(quán)價格6.5元，投資者同時買入1份看漲期權(quán)和1份看跌期權(quán)，計算確保該組合不虧損的股票價格區(qū)間，如果6個月后標的股票價格實際下降10%，計算該組合的凈損益。（注：計算股票價格區(qū)間和組合凈損益時，均不考慮期權(quán)價格的貨幣時間價值）

【答案】

（1）上行股價S_u=50×（1＋20%）=60（元）

股價上行時到期日價值C_u=60-55=5（元）

下行股價S_d=50×（1-17%）=41.5（元）

股價下行時到期日價值C_d =0（元）

（2）①看漲期權(quán)價格+看跌期權(quán)價格=2.5+6.5=9（元）

本題屬于多頭對敲，對于多頭對敲而言，股價偏離執(zhí)行價格的差額必須超過期權(quán)購買成本，才能給投資者帶來凈收益，本題中的期權(quán)購買成本為9元，執(zhí)行價格為55元，所以，確保該組合不虧損的股票價格區(qū)間是大于等于64元，或小于等于46元。

②如果股票價格下降10%，則股價為50×（1-10%）=45（元）

投資組合的凈損益=55-45-（2.5+6.5）=1（元）