聯(lián)合杠桿系數(shù)對(duì)公司管理層的意義是什么？

聯(lián)合杠桿是經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿共同所起的作用，用于衡量銷(xiāo)售量的變動(dòng)對(duì)普通股每股收益變動(dòng)的影響程度，也稱(chēng)為總杠桿。

聯(lián)合杠桿直接考察了營(yíng)業(yè)收入的變化對(duì)每股收益的影響程度，聯(lián)合杠桿作用的大小可以用聯(lián)合杠桿系數(shù)表示。

聯(lián)合杠桿系數(shù)對(duì)公司管理層的意義：

（1）在一定的成本結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)下，當(dāng)營(yíng)業(yè)收入變化時(shí)，能夠判斷對(duì)每股收益的影響程度；

（2）有利于對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理，即控制一定的聯(lián)合杠桿系數(shù)，經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿可以有不同的組合。

下面是注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試的真題，為大家說(shuō)明這個(gè)知識(shí)點(diǎn)在考試中的應(yīng)用，供大家深入理解考點(diǎn)。

【2017年注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試真題】甲公司是一家上市公司，目前的長(zhǎng)期投資資金來(lái)源包括：長(zhǎng)期借款7 500萬(wàn)元，年利率5%，每年付息一次，5年后還本；優(yōu)先股30萬(wàn)股，每股面值100元，票面股息利率8%；普通股500萬(wàn)股，每股面值1元。為擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，公司現(xiàn)需籌4 000萬(wàn)元，有兩種籌資方案可供選擇：

方案一是平價(jià)發(fā)行長(zhǎng)期債券，債券面值1 000元，期限10年票面利率6%，每年付息一次；

方案二是按當(dāng)前每股市價(jià)16元增發(fā)普通股，假設(shè)不考慮發(fā)行費(fèi)用。目前公司年銷(xiāo)售收入1億元，變動(dòng)成本率為60%，除財(cái)務(wù)費(fèi)用外的固定成本2 000萬(wàn)元。預(yù)計(jì)擴(kuò)大規(guī)模后，每年新增銷(xiāo)售收入3 000萬(wàn)元，變動(dòng)成本率不變，除財(cái)務(wù)費(fèi)用外的固定成本新增500萬(wàn)元。公司的所得稅稅率25%。

要求：

（1）計(jì)算追加籌資前的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，聯(lián)合杠桿系數(shù)。

（2）計(jì)算方案—和方案二的每股收益無(wú)差別點(diǎn)的銷(xiāo)售收入，并據(jù)此對(duì)方案一和方案二作出選擇。

（3）基于要求（2）的結(jié)果，計(jì)算加籌資后的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，聯(lián)合杠桿系數(shù)。

【答案】

（1）籌資前的邊際貢獻(xiàn)=10 000×（1-60%）=4 000（萬(wàn)元）

息稅前利潤(rùn)=4 000-2 000=2 000（萬(wàn)元）

年利息=7 500×5%=375（萬(wàn)元）

年稅前優(yōu)先股股利=30×100×8%/（1-25%）=320（萬(wàn)元）

籌資前的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=4 000/2 000=2

籌資前的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=2 000/（2 000-375-320）=1.53

籌資前的聯(lián)合杠桿系數(shù)=2×1.53=3.06

（2）假設(shè)每股收益無(wú)差別點(diǎn)的銷(xiāo)售收入為S，則：

[S×（1-60%）-2 500-375-320-4 000×6%]×（1-25%）/500

=[S×（1-60%）-2 500-375-320]×（1-25%）/（500+4 000/16）

解得：S=9 787.5（萬(wàn)元）

擴(kuò)大規(guī)模后，公司銷(xiāo)售收入為13 000萬(wàn)元，大于每股收益無(wú)差別點(diǎn)的銷(xiāo)售收入，應(yīng)該選擇方案一。

（3）籌資后的邊際貢獻(xiàn)=13 000×（1-60%）=5 200（萬(wàn)元）

息稅前利潤(rùn)=5 200-2 500=2 700（萬(wàn)元）

增發(fā)債券的年利息=4 000×6%=240（萬(wàn)元）

籌資后的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=5 200/2 700=1.93

籌資后的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=2 700/（2 700-375-320-240）=1.53

籌資后的聯(lián)合杠桿系數(shù)=1.93×1.53=2.95